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【本文摘要】包括胜利油田东胜精攻石油开发集团股份有限公司64。73%的股权、胜利石油管理局石油开发中心100%的权益、胜利油田中胜石油开发有限责任公司52%的股权以及中国石化集团胜利石油管理局持有的原胜大集团油气公司位于中国山东胜利油田的油井及相关采油资产 涂料人网化工讯..
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【本文摘要】 包括胜利油田东胜精攻石油开发集团股份有限公司64.73%的股权、胜利石油管理局石油开发中心100%的权益、胜利油田中胜石油开发有限责任公司52%的股权以及中国石化集团胜利石油管理局持有的原胜大集团油气公司位于中国山东胜利油田的油井及相关采油资产
涂料人网化工讯：事件1：中国石化出资35亿元现金收购中国石化集团胜利石油管理局拥有的全部油田开采资产。
包括胜利油田东胜精攻石油开发集团股份有限公司64.73%的股权、胜利石油管理局石油开发中心100%的权益、胜利油田中胜石油开发有限责任公司52%的股权以及中国石化集团胜利石油管理局持有的原胜大集团油气公司位于中国山东胜利油田的油井及相关采油资产。
评论：目标公司主要从事难动用、低品位原油的开采业务，经过数年的发展，已经形成了一定的开采规模、在难动用及低品位原油开采领域积累了丰富的技术和经验。在目前油价较高的情况下，考虑到中石化有较多的难动用、低品味的原油储量，通过此次收购，有助于加强中国石化上游业务的开采能力和总体竞争能力。不过遗憾的是，公告中并没有提及目标公司的探明储量，使得我们很难评估此次定价的合理性。但从评估的增值率来看，大致在70%左右，考虑到主要的增值来自油井，因为油井的建成年份跨度大，而从00年以来，整个国际的桶油的勘探开发支出上升了70％以上，所以也在合理之中。总的来说，这次收购油田资产对于中石化是个利好，并且只是开始收购母公司油田资产的开始。
附：中石油两次收购的定价以作比较
2005 年6 月13 日，中国石油向中油勘探开发有限公司注入现金207 亿元并获得50％权益，购买的成本折算过来大致在4.5 美元/桶油当量。2006 年8 月23 日，中油勘探开发有限公司(“中油勘探”)，出资约27.35亿美元(约合人民币219 亿元)收购集团公司在哈萨克斯坦石油公司(“PK 公司”)中所拥有的全部67%股权。
直接折过来的话收购成本在10 美元/桶油当量(考虑炼厂的价值的话，大致在7-8 美元/桶油当量左右)。
事件2：中石化发行100 亿元的公司债券和发行15 亿美元的可转换债券
评论：此次发行100亿元的公司债券，主要用于天津100 万吨/年乙烯及配套项目、镇海炼化的100 万吨/年乙烯项目、广州分公司80 万吨/年乙烯改扩建项目和金陵分公司60 万/年对二甲苯芳烃项目。我们认为，发行债券的利率明显低于相同期限的银行贷款利率，有助于降低融资成本，并且获得一个稳定的长期资金来源。发行15亿美元的可转换债券，主要是用于偿还收购燕山石化和镇海炼化的过桥贷款。并且我们注意到，预期的初始转换价的定价，将参考H 股于前一个交易日的收市价或定价日前若干交易日期间H 股的平均收市价，并加上溢价。我们预期溢价幅度在30％以上，也就是可转换债券的初始转换H股价格将定在8－9港元之间，显著的高于目前中石化H股的股价，表明公司对于自身价值的高度认同。此外中石化获得在境内外发行新股的一般性授权，根据一般性授权，董事分别可配发、发行及处理最多3,356,097,600 H 股和13,984,390,200 内资股，即现有H 股及内资股的20%。根据公司的公告，除了由可转换债券转换而可能发行的H 股之外，中国石化目前尚无根据一般性授权发行任何股份的计划，表明这只是一个程序，公司并没有在A股增发的计划，投资者无需担心。
研究快报 Flash Notes 中国石化
投资建议：如果今日中石化A股由于这一公告，出现大幅下跌，建议买入。另外，发行可转换债券对于中石化的稀释是有限的，即使可转换债券全部转换成H股，稀释比例不到2％。
